高息拖到明年會點？穆迪贊迪：AI巨企頂得住，其餘企業未必

聯儲局9月16日（美國時間）一致通過加息0.25厘，把聯邦基金利率目標區間上調至3.75厘至4厘，是2023年7月以來首次加息。穆迪分析（Moody's Analytics）首席經濟學家贊迪（Mark Zandi）此前已多次示警，周一再表示，高息帶來的經濟損害已開始浮現。

贊迪早於9月13日在社交平台X發文，指聯儲局犯下「嚴重政策失誤」的機會「高得令人不安且不斷上升」。他當時的理據是：美國經濟增長已接近潛力水平（約2%），失業率略高於4厘水平，通脹雖超過3%，但主要源於能源價格及關稅這類供應衝擊，加息無法解決。

周一接受雅虎財經訪問時，贊迪表示：「我認為經濟會因為加息而開始轉弱。」他指出，除政策利率上升外，影響借貸成本的長期孳息率同步上升：10年期美國國債孳息率周一升至5.22厘，此前一周曾創2007年以來高位；30年期固定按揭利率升至7.5厘，為2024年春季以來最高。

關鍵在於維持多久。 贊迪表示，若高息只持續數個月、伊朗衝突結束、油價回落，而市場預期的進一步加息又沒有出現，高息「會令經濟受傷，但不至於癱瘓」。「但如果拖得更久、延續到明年，我認為經濟會真正吃力。」市場目前預期未來一年再加息三至四次，包括年內一次。

贊迪警告，若市場預期成真，可能出現一波企業破產潮。他指出，不少負債沉重的公司能撐到現在，全靠私募股權（PE）持有人延長債務年期以壓低還款額。他亦稱，高息持續更久，將加重信用卡債務及房屋淨值信貸（HELOC）借款家庭的負擔。

投入AI的科技巨頭可能是唯一例外。贊迪說：「人工智能有自己的發展動力，市場對未來利潤預期很高。只要這樣持續，超大規模數據中心營運商就付得起這個利率，甚至更高，也不會造成太大傷害。」

至於股市，他不認為單靠加息就會令美股急跌。「利率上升是對估值的腐蝕，不是懸崖式事件。」他形容那是「大理石地台上的腐蝕」，要花很長時間，但若地台被削弱，例如英偉達（美股：NVDA）盈利遜預期，市場可能逆轉。

長債孳息為何急升，各方看法不一。沃什（Kevin Warsh）領導的聯儲局官員視之為經濟強勁的訊號，贊迪則認為地緣政治摩擦與市場不確定性才是主因。他又指，聯儲局主席不再提供前瞻指引，令投資者要求額外補償，估計為長債孳息帶來數個基點的溢價。

贊迪另外憂慮明年秋季的美國債務上限角力：若11月中期選舉後出現分裂政府，即民主黨取得參眾兩院其中一院或兩院控制權，國會僵局或會衝擊債券市場。