Adani Airport Holdings Limited周三從淡馬錫、貝萊德管理基金、Alpha Wave Global及Premji Invest取得982.5億盧比（約10億美元，匯率換算為約數）的新股資金。這是該集團自2023年遭沽空機構狙擊、總市值蒸發約1,500億美元以來，獲得最大規模的機構投資者支持；而在新資金為投資者對印度機場的信心定下具體金額之際，新德里正考慮是否應限制任何單一企業擁有如此多機場。

交易以具約束力協議形式簽署，並於周三凌晨向印度交易所提交文件。協議按注資前股權基準將AAHL估值定為180億美元，令其成為亞洲估值最高的私人機場營運商之一。

消息公布後，Adani Enterprises股價周三升約5%，連續第七個交易日上升。是次交易亦緊接Adani Enterprises於2026年7月完成1,500億盧比（約15.8億美元）的合資格機構配售，集團形容這是印度非金融企業歷來最大宗合資格機構配售。

誰注入資金

這個由四方組成的投資者聯盟橫跨三大洲。新加坡國營投資公司淡馬錫管理的投資組合估值超過3,000億美元，今次透過專用投資工具承諾出資。貝萊德管理基金涵蓋機構固定收益及多元資產策略，並聯同紐約私募股權公司Alpha Wave Global，以及Wipro主席Azim Premji的家族辦公室Premji Invest參與投資。

四方將分三批認購新股。三批交易完成後，最後一批預計於2027年7月完成，但須待監管批准，投資聯盟合共持有這間機場公司的5.54%股份，Adani Enterprises仍牢牢維持控股地位。

Adani Airport Holdings非執行董事、集團創辦人Gautam Adani的兒子Jeet Adani表示：「這次合作是拓展Adani Airports平台的重要里程碑，能夠有如此具規模、着眼長遠的投資者與我們同行，我們深感榮幸。」

Premji Invest行政總裁兼管理合夥人TK Kurien形容，印度航空業正處於「關鍵轉折點」，背後有強勁的結構性增長動力，包括年輕人口、追求更佳生活的消費者，以及進取的政府政策。

興登堡事件三年後的數字

這宗交易的象徵意義，不能與此前發生的事件分割。2023年1月，現已解散的美國沽空機構Hindenburg Research發表報告，指控Adani集團操縱股價、存在會計違規，以及不當利用離岸避稅天堂。相關指控觸發市場拋售，Adani集團旗下上市公司合共市值估計蒸發1,500億美元，其中包括當時股價接近歷史高位的Adani Enterprises。

集團其後逐步收復失地。印度最高法院裁定處理與事件有關的公益訴訟。2025年9月，印度證券監管機構SEBI發出最終命令，駁回所有與Hindenburg有關的指控。監管機構認定沒有違反關連交易規定，認為備受爭議的貸款交易屬商業性質並已連本帶利償還，亦未發現欺詐或不公平交易的證據。

在美國法律層面，美國證券交易委員會於2026年5月提交建議最終判決，Gautam Adani及其侄兒Sagar Adani同意合共支付1,800萬美元民事罰款，但不承認或否認有關指控。同一星期，美國司法部正式尋求撤銷對Gautam Adani提出的刑事欺詐指控。兩項進展大幅化解了自2024年末一直籠罩集團的美國法律風險。

在這個背景下，9月9日簽署的協議，可被視為機構投資者對集團復元投下的決定性信任票。

資金用途

發行新股所得資金將用於三方面。第一，擴建及現代化旗下八個機場的基礎設施；第二，加快發展「Adani Airport City」，即在機場周邊興建的商住綜合項目，第一期計劃發展面積約2,200萬平方呎；第三，擴大面向乘客的非航空業務，包括地勤服務。

Adani Airport Holdings目前管理印度八個機場，分別位於艾哈邁達巴德、勒克瑙、門格洛爾、孟買、齋浦爾、古瓦哈蒂、蒂魯文南特布勒姆及新孟買，每年處理約1億人次，佔印度客運量逾23%。注資旨在將每年處理能力大約提升一倍至約2億人次，令公司按客運量計成為全球最大機場營運商之一。

AAHL行政總裁Arun Bansal表示，公司目標是成為「全球最大的機場平台」，並指印度消費開支增加，以及機場周邊城市發展項目的經濟潛力，均為公司帶來機遇。

押注印度航空業急速增長

這項投資建基於一系列數據。印度目前是全球第三大航空客運市場，增長速度亦較其他主要市場快。國際機場協會早前預測，印度航空客運量2026年將增長10.5%，超越中國預計的8.9%，成為今年全球增長最快的主要航空市場。

從長遠看，國際機場協會預計印度至2053年將是全球增長最快的航空市場，年複合增長率達5.5%。在2026年的多個業界活動上，航空業高層預測，印度年客運量將於2030年前突破5億人次，並在2047年接近10億人次，動力來自中產階級擴大、可支配收入上升、城市化加快，以及政府的UDAN區域航空聯通計劃。

根據業界信貸評級分析，未來四至五年印度機場基礎設施資本開支預計超過1萬億盧比（約105億美元），涵蓋新建機場、既有機場擴建，以及印度機場管理局的升級工程。

收入增長亦與需求同步。主要機場營運商本財政年度收入預計增長18%至20%，受惠於客運量增加、包括德里、班加羅爾及海得拉巴在內主要機場調整收費，以及零售、餐飲和免稅店等非航空收入快速增加。

集中度疑慮可能帶來的變化

淡馬錫及貝萊德兩間全球知名機構投資者參與，為AAHL帶來更高信譽，有助公司日後集資及籌備可能進行的上市。然而，Adani在機場業的主導地位，正正也是投資吸引力所在；同時，公司規模亦令政策界重新聚焦一場正在進行的辯論：印度下一輪機場私有化，是否應限制單一企業可投得的機場數目。

AAHL的市場地位部分源於2018年機場私有化一輪投標，當時Adani Enterprises成為政府推出的六個機場全部項目的最高投標者。結果持續受到批評，有意見認為拍賣設計讓大量公共資產流向單一營運商，未有為其他合資格投標者提供足夠的競爭保障。

自Jeet Adani表示集團有意積極競逐下一輪私有化項目後，相關問題變得更為迫切。印度民航部、財政部及NITI Aayog的代表正研究結構性改革，包括按地區分組投標，即按地理區域分組推出機場，並限制每名投標者可取得的組別數目；以及把較小型機場與大型機場捆綁推出，以提高小型營運商的商業可行性。

巴西機場私有化制度亦是正在研究的國際先例之一，該制度曾設限制，防止單一營運商取得過大比例的私有化資產。

政府內部尚未達成共識。據報財政部官員警告，限制投標者可取得的機場數目，可能令投標報價更為保守，減少資產貨幣化所得。2018年一輪私有化已帶來穩定的特許費收入：印度機場管理局目前每年從私有化資產取得超過700億盧比（約7,360萬美元）。

下一輪私有化是第二階段國家資產貨幣化計劃的一部分，目標是在截至2030年3月的財政年度前，從民航業籌集2,750億盧比（約28.9億美元）。

新孟買與最後一程問題

AAHL的擴張並非每個層面都一帆風順。新孟買國際機場是2025年末開始商業營運的新建機場，目前正面對備受乘客批評、且已有記錄的最後一程交通接駁問題。

在社交媒體發文的旅客指出，的士車費高昂、網約車供應不足、取籌安排混亂，以及晚上11時後公共巴士服務有限。隨着客運量預計大幅增加，機場地面交通網絡急需改善，才能確保基礎設施投資轉化為與其設計定位相稱的乘客體驗。

常見問題

Adani Airport Holdings目前營運哪些機場？

Adani Airport Holdings管理印度八個機場：艾哈邁達巴德、勒克瑙、孟買的賈特拉帕蒂·希瓦吉·馬哈拉吉國際機場、門格洛爾、齋浦爾、古瓦哈蒂、蒂魯文南特布勒姆及新孟買。這些機場合共處理印度客運總量逾23%。公司表示，目標是按客運量成為全球最大的機場平台。

為何淡馬錫及貝萊德等環球投資者現在支持印度機場？

印度目前是全球第三大航空客運市場。根據國際機場協會預測，印度2026年增長10.5%，超越中國預計的8.9%，有望成為全球增長最快的主要航空市場。長線基建投資者看中這種結構性增長、Adani機場組合財務表現改善，以及自2023年起困擾集團的監管和法律不確定性逐步消除。

Adani集團是否已完全洗脫Hindenburg Research的指控？

印度證券監管機構SEBI於2025年9月駁回所有與Hindenburg有關、針對Adani集團的指控，認定沒有違反關連交易規定，亦沒有欺詐或不公平交易的證據。Hindenburg Research其後已解散。2026年5月，Gautam Adani及其侄兒Sagar Adani同意向美國證券交易委員會支付1,800萬美元民事罰款，以了結相關指控，但不承認有不當行為；美國司法部亦正式尋求撤銷刑事指控。這些進展大幅化解Adani面對的美國法律風險。

政府會否限制Adani在未來私有化投標中可取得的機場數目？

這仍是正在進行的政策辯論。印度民航部、財政部及NITI Aayog正研究下一輪私有化中限制投標集中度的方案，包括按地區分組投標及限制每名營運商可取得的組別數目。不過，政府內部尚未達成共識，財政部官員警告限制措施可能減少拍賣收入。辯論結果將是決定AAHL能否繼續擴大其在印度機場基礎設施版圖中佔比的重要因素。