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張一鳴登頂中國首富：7000億身家的真實成色

當農夫山泉創辦人鍾睒睒連續多年穩坐中國首富寶座之際，一間從未上市、從未公布過正式財務報表的公司創辦人，登上咗呢個位置。

根據福布斯及胡潤研究院最新榜單，字節跳動創辦人張一鳴以約693億美元（約合人民幣4950億元；按福布斯2026年3月公布的全球富豪榜計算）超越咗鍾睒睒（681億美元），首度登上中國首富寶座。胡潤研究院同期發布的《2026胡潤全球富豪榜》（財富計算截止2026年1月15日）則將張一鳴身家定為5500億元人民幣（約6000億港元），鍾睒睒緊隨其後，為5150億元人民幣。

值得留意嘅係，坊間流傳「張一鳴身家超7000億元人民幣」呢個數字，同福布斯、胡潤兩份官方榜單都對唔上——落差介乎兩成至三成。呢個誤差點嚟？下文會拆解。

另外一個容易被忽略嘅事實係：張一鳴同鍾睒睒嘅身家差距其實非常微——福布斯數字相差不足2%，胡潤數字相差都係少過10%，遠稱不上「輾壓式登頂」。呢並唔代表字節跳動賺到嘅真金白銀超過咗農夫山泉，而係兩間公司嘅財富計算方式，從根本上就係兩套邏輯。

一、7000億係點計出嚟？

張一鳴嘅身家，理論上建立喺一條簡單嘅乘數公式上：字節跳動嘅估值 × 佢嘅持股比例。但呢兩個變數嘅不確定性，遠超多數讀者嘅想像，坊間常見嘅「7000億」計法，喺兩個環節都出咗錯。

估值：被低估咗嘅「舊數字」

字節跳動係全球最具價值嘅未上市公司之一，但其估值近期急速攀升。市場消息指，喺TikTok美國業務監管問題告一段落後，字節跳動2026年初嘅估值已升至約5500億美元水平，較坊間常引用嘅「3000億美元」舊數字幾乎翻倍；亦有報道指2026年4月字節跳動最新一輪員工期權回購價，較2021年上升逾八成。呢啲數字全部來自外部戰略投資者（包括沙特公共投資基金PIF同阿布扎比穆巴達拉投資公司Mubadala）嘅認購價或內部回購價，反映嘅係一級市場喺特定時間點嘅出價意願，並唔等於市場上所有潛在買家都認可同樣價格，距離公開上市定價仲有一段距離。

持股比例：官方文件披露係21%，唔係「約30%」

原文引用嘅「約30%」持股比例，來自行業媒體嘅推算；但根據字節跳動2024年就美國TikTok禁令提出嘅訴訟文件（官方披露），張一鳴實際持有嘅字節跳動股份約為21%，其餘58%由BlackRock、General Atlantic等全球機構投資者持有，21%由員工（包括約7000名美國員工）持有。

兩個修正之後，點解仲同官方數字對唔上？

即使用修正後嘅21%乘以修正後嘅5500億美元估值，得出嘅數字（約1155億美元，折合人民幣逾8000億元）依然遠高於福布斯公布嘅693億美元。呢個落差本身反映咗一件事：榜單編制機構喺換算未上市公司股權價值時，通常唔會單純用「估值×持股」呢條算式，仲要計及流動性折讓、股權結構複雜性（例如VIE架構、多層境外持股實體、期權池攤薄）等因素——呢啲因素會令未上市股權嘅「賬面值」同「可變現淨值」之間出現顯著落差。呢亦解釋咗點解坊間流傳嘅「7000億」數字，同兩間權威機構嘅官方公布都存在落差。

二、鍾睒睒點解會被追近？

鍾睒睒失去首富位置嘅其中一個因素，係農夫山泉（股份代號：9633）喺過去幾年股價一度大幅回落——但呢個故事有兩面，唔止得下跌一半。

農夫山泉股價曾由2021年高位回落，中間一度跌穿五成，主要受消費降級預期、百歲山同怡寶等品牌加大競爭投入，以及國際資金對中國消費股信心減弱所影響。呢並唔代表農夫山泉生意突然變差——公司喺瓶裝水同果汁領域嘅市場份額依然穩固。

但截至2026年，農夫山泉已交出強勁復甦成績單：2025年全年收入達525.53億元人民幣，按年增長22.5%，首次突破500億元大關；歸母淨利潤更達158.68億元，創歷史新高，按年增速高達30.9%，並建議大幅提高末期股息。旗下「東方樹葉」無糖茶飲更被指喺內地市場收入反超可口可樂。花旗喺2026年5月將農夫山泉目標價上調至59.2港元，反映市場對其基本面重拾信心；股價亦由前幾年低位回升至2026年中約41至43港元水平。

換句話講，張一鳴同鍾睒睒身家差距收窄，唔止係「字節升值」單方面推動——農夫山泉業務同股價嘅同步復甦，同樣係鍾睒睒能夠貼身追近首富位置嘅重要原因。

三、字節跳動嘅「印鈔機」到底有幾強？

如果暫時放低估值爭議，單睇業務表現，字節跳動確實係近年全球增長最快嘅互聯網公司之一，而且增速快過原文所引述嘅數字。

據路透社報道，字節跳動2025年第二季收入按年增長25%，達480億美元，增速超過同期Meta嘅22%；行業估算指其2025年全年總收入將接近2000億美元，即月均收入逾160億美元，較坊間常引用嘅「月營收100億美元以上」保守估算高出不少。當中相當大比例來自廣告業務。

內地：抖音已成最大信息流廣告平台

喺內地市場，抖音嘅信息流廣告佔據相當大份額，優勢在於：

  • 海量用戶時長：日均使用時長超過120分鐘
  • 精準推薦算法：能夠將最相關嘅廣告推送畀最可能點擊嘅用戶
  • 多元化變現形態：信息流廣告、直播帶貨、本地生活服務等

海外：TikTok正複製呢套模式

TikTok嘅發展路徑同內地高度相似：透過短視頻獲取用戶、累積龐大日活、逐步提升變現效率。而其用戶規模增長速度，實際比原文所指更快——市場調研機構Sensor Tower數據顯示，TikTok全球月活躍用戶喺2026年第一季已突破20億大關，遠超原文引用嘅「超過15億」（該數字反映嘅係較舊嘅統計口徑）。北美、東南亞同歐洲仍為其三大主力市場。

廣告方面，TikTok雖然起步階段面對重重監管壓力，但憑藉獨特嘅視頻內容同年輕用戶群，成功吸引大量品牌同代理商轉移預算，廣告收入近年實現倍數增長。

四、紙面財富VS真實現金流

呢係理解張一鳴同鍾睒睒財富差異嘅核心框架。

張一鳴嘅身家係紙面財富——只要佢唔賣股票或者字節唔上市，呢啲數字就唔能夠花出去。即使佢真係想將部分股權變現，都要面對兩個現實約束：

  • 流動性不足：私募股權市場本身有限，願意出高價接盤嘅買家更少
  • 估值波動巨大：一旦字節未來IPO定價低於當前內部估值，張一鳴身家將面臨顯著縮水

相反，農夫山泉雖然市值曾經縮水，但佢係一間持續經營、現金流充沛嘅企業。2025年逾150億元人民幣嘅淨利潤，意味住佢可以穩定派息、回購股份，透過分紅改善股東回報——2025年末期股息合共派發約111.34億元人民幣，增幅顯著。

換句話講，張一鳴嘅財富取決於「別人願唔願意用更高價錢買字節跳動」；鍾睒睒嘅財富取決於「農夫山泉能唔能夠繼續賺錢」。兩種邏輯各有優劣，亦各自存在風險。

五、幾個值得警惕嘅問題

無論「首富」頭銜歸邊個，呢場財富遊戲背後隱藏住幾個值得關注嘅不確定性：

地緣政治風險：TikTok身處中美博弈風口浪尖，美國多次嘗試阻止其運營，印度已全面禁止該平台。任何重大政策變動，都可能對字節跳動嘅估值造成顛覆性影響。

監管收緊：無論係內地反壟斷執法，定係個人信息保護政策加強，都喺增加互聯網平台嘅運營成本，抖音喺內地受到嘅審查力度明顯高於三年前。

行業競爭加劇：面對Meta旗下Instagram Reels、YouTube Shorts同蘋果新舉措，字節跳動喺海外市場面對愈趨激烈嘅競爭；內地方面則有新入局競品試圖爭奪用戶時長。

呢啲因素意味住，張一鳴嘅財富天花板並非一成不變，今日嘅領先地位亦可能喺未來幾年被侵蝕。

六、點樣理性睇待「中國首富」呢個頭銜

「中國首富」呢個詞聽起嚟好威風，但喺實際操作上，其意義相當有限，主要原因有三：

  1. 計算方法粗糙：大多數榜單依賴同一時刻嘅股價（或估值）× 持股比例，未必完全考慮流動性折讓、稅收、負債等因素
  2. 流動性差異被忽略：好似張一鳴呢類私募股權持有人，佢哋大部分資產根本無法即時變現
  3. 財富動態變化極快：喺呢場排名爭奪戰入面，張一鳴、鍾睒睒、馬化騰嘅位置過去兩年反覆易手，一日之內首富位置就可能因為幾隻股票嘅價格波動而換手

真正有參考價值嘅係：邊啲公司喺創造可持續嘅價值？邊啲人喺構建長期護城河？

從呢個角度睇，字節跳動同農夫山泉代表咗兩種截然不同嘅商業範式——一個靠技術同規模取勝嘅互聯網平台，一個靠產品同渠道驅動嘅消費品帝國。佢哋嘅對比，或許比邊個更有錢更有意思。