港股造好之際銀債認購創紀錄

恒生指數剛創下數周以來最佳單日表現。據格隆匯及《第一財經》報道，阿里巴巴、百度、美團及小米等科技股帶動恒指9月4日上升1.74%。追蹤在港上市科技巨企的恒生科技指數升幅更大，急升2.27%。一般而言，股市如此造好，似乎代表投資者信心增強，但今次情況並非如此。

股市創紀錄造好　投資者同日創紀錄避險

就在同一天，近47.8萬名退休人士爭相認購政府債券，合共投入創紀錄的1,197.7億港元，約154億美元。該債券提供4.25%的保證息率。相同市場、相同投資者，卻同時押注兩個截然相反的方向。

認購數字為何上升　但背後並非全貌

據《星島頭條》及《香港經濟日報》報道，與上一批債券相比，今次申請人數增加約28%，認購總額增加22%。上一批債券於2025年10月發售，共接獲371,821份申請，認購金額達982.27億港元，約126億美元。相關數據由香港金融管理局（金管局）公布，金管局是香港實際上的中央銀行。

新聞標題容易忽略的一點是：這並不代表突然有更多人有資金可以投資。香港約有200萬名60歲或以上居民，正是銀色債券的目標客群。認購額創新高，只代表接近每八人之中有一人選擇在短短四日內鎖定資金。真正值得關注的是參與率，而非金額總值。

政府推銷銀債的說法

銀色債券由政府發行，只限年滿60歲的香港居民認購。它可被視為美國I債與銀行定期存款的混合體，由香港政府直接提供支持，因此不涉及信貸風險。

根據hkgb.gov.hk及info.gov.hk刊載的官方文件，今批債券的目標發行額為500億港元，即約64億美元，並可增至550億港元，即約71億美元。若認購超額，政府會以抽籤方式分配。所有申請人會先獲保證最低配額，其後再以抽籤方式分配餘下債券單位，做法與超額認購的新股分配相若。

大型銀行數據反映相同趨勢

滙豐表示，認購金額及申請人數分別上升23%及31%，兩者均創該行紀錄。滙豐稱，約四分之一認購者是首次參與。中國銀行（香港）則表示，認購金額約增20%，申請人數增加30%。每名申請人平均認購25手，即該債券的標準認購單位；其中逾半數認購經網上渠道完成。

真正推動港股上升的因素

儘管部分早期報道作出相關推測，今次股市上升並非由市場押注減息所帶動。格隆匯及亞洲電視新聞均指出，市場對9月可能加息的憂慮降溫，是推動升市的因素之一。此外，美國國債孳息率下跌，以及聯儲局理事沃勒的言論，亦有助紓緩市場對進一步收緊貨幣政策的擔憂。投資者並非押注利率將會下跌，而是鬆一口氣，認為利率未必會進一步上升。

一項重要數據仍有待確認

上述所有認購數字均屬初步數據。香港政府表示，最終核實結果將於9月11日公布。在此之前，47.8萬名認購者及1,197.7億港元的總認購額仍可能變動。問題在於，正式確認的數字能否維持，還是所謂「紀錄」最終會向下修訂？