證監會就三宗IPO涉嫌操縱案採取行動　限制處置資產上限46.64億港元

香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）10月13日宣布，對兩個涉嫌操縱新股發售（IPO）的集團採取行動，指它們涉嫌參與欺詐計劃，意圖就三宗IPO的股份需求營造虛假或非真實的表象。證監會向多家經紀行發出限制通知書，禁止處置兩個集團名下客戶帳戶內的資產，上限合共約46.64億港元。茶百道（2555.HK）同日上午9時起停牌。

兩個集團與三宗IPO

第一個集團涉及嘉實國際投資持牌代表孫然及八家相關公司。證監會向六家經紀行發出限制通知書，上限43.79億港元，為同類案件中的最高紀錄。該集團涉嫌參與撥康視雲（2592.HK）及茶百道的IPO欺詐計劃。第二個集團涉及劉浩然、The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited（瑞凱集團）及Kaufmann & Company Pan-Asia Limited，29家經紀行收到通知書，上限約2.85億港元，涉及天聚地合（2479.HK）的IPO。

上述金額是限制處置的上限，並非罰款，亦不是茶百道被凍結的資產。收到通知書的經紀行並非調查對象。 sohusfc

證監會指，部分涉案IPO的所得款項，可能根據上市公司與有關集團之間未有披露的協議被轉離公司，用於所謂金融產品投資，協議可能令款項暗中回流至主要承配人或其關連人士。所涉各方日後可能被飭令透過復還程序，向受影響投資者作出賠償。證監會未有說明上述安排涉及哪家上市公司。

撥康視雲：公開發售與國際發售認購兩極

撥康視雲2025年7月3日上市，發售價10.10港元，全球發售6,058.2萬股，集資總額約6.12億港元。香港公開發售獲78.78倍認購，約2.9萬人申請，一手中籤率約5%。國際發售僅獲0.89倍認購，未能足額。公司其後將605.7萬股由國際發售重新分配至公開發售，公開發售佔比由10%升至20%，國際發售佔80%。據報道，標準回撥機制並未觸發。

股價方面，撥康視雲首日開市即低於發售價，收報6.20港元，跌38.61%。其52周高位為9.58港元。2026年6月25日盤中曾挫近兩成，創0.90港元新低。停牌前最後交易日（9月9日）收報1.19港元，較發售價低約88.2%，市值約11億港元。若以9.58港元高位計，跌幅逾87%。證監會9月10日引用《證券及期貨（在證券市場上市）規則》第8(1)條指令停牌，指對該公司IPO可能曾被人為操縱、營造股份需求假象表示嚴重關注。有港媒指出，案件焦點在於新股集資資金的流向，而非單純炒作股價。茶百道：公開發售不足額，承配人集中

茶百道2024年4月23日上市，發售價17.50港元，全球發售約1.478億股，集資總額約25.86億港元，由中金公司擔任獨家保薦人，沒有引入基石投資者。香港公開發售僅收到4,593份有效申請，獲0.50倍認購，744.08萬股轉撥國際發售，公開發售佔比由10%降至4.96%。國際發售獲1.11倍認購，122名承配人中，前五大合共獲配52.11%，前十大合共獲配86.75%，另有100人各只獲配一手（200股）。配發結果公告曾提醒，H股股權高度集中，少量成交便可能令股價大幅波動。

茶百道上市首日收報12.80港元，跌26.86%。停牌前一個交易日（10月12日）收報4.035港元，市值59.6億港元，較發售價低約77%。恒生指數公司10月14日公布，茶百道將於10月22日收市後以0.0001港元從恒生指數系列相關指數剔除，10月23日起生效。茶百道同日公告，董事會正尋求法律意見，會全力配合證監會，並稱業務運營維持正常。證監會目前未認定茶百道或其管理層須承擔責任，承配集中本身亦不能證明有關承配人涉及違規。

天聚地合：票據安排與核數師意見

天聚地合2024年6月28日上市，發售價83.33港元，引入四名基石投資者，包括Reynold Lemkins，合共認購約3.2億港元。公司2024年10月的公告披露，曾認購Reynold Lemkins發行的現金管理票據（其中一筆600萬美元），並稱該認購並非因對方作為基石投資者而授予的間接利益或附帶安排。公司股份自2025年4月1日起因未能刊發業績而停牌。公司9月20日公布2024及2025年度業績，核數師均不發表意見；2024年度的原因，是未能就票據認購及芯片預付款項取得充足適當的審計證據。公司另於8月23日與控股股東左磊訂立契據，以1,000萬美元出售票據，據報交易已完成。按《上市規則》第6.01A條，連續停牌18個月的期限已於9月30日屆滿，聯交所有權取消其上市地位。證監會未有說明上述安排是否即屬其所指的涉案安排。

留意三個數據警號

據Choice數據，2025年初至2026年9月13日登陸港股的215宗IPO中，只有13宗（6.05%）的國際發售認購倍數低於1倍。有市場人士視公開發售火熱而國際發售偏冷的情況為需進一步分析的警示信號。另據鳳凰網整理，港股IPO前十大承配人佔比通常在50%至60%之間，東鵬飲料為60.33%，領益智造為59.63%。核數師「不發表意見」（亦稱無法表示意見），指核數師無法取得足夠證據，對財務報表得出結論。以上是市場常用的觀察指標，並非違規證據，亦不構成對任何個別公司的指控或投資建議。

證監會行政總裁梁鳳儀表示，對任何形式的IPO操縱、操控價格或製造虛假市場行為，採取零容忍立場。證監會調查仍在進行，不會作進一步評論。