每桶運費由2美元升穿35美元：超級油輪運價創歷史新高

全球原油運費正升至前所未見的水平。ING高級行業經濟師Rico Luman指出，沙特拉斯塔努拉（Ras Tanura）運往荷蘭鹿特丹的原油，去年每桶運費約2美元，今年9月已升穿35美元，升幅約17倍。ING同時指出，全球原油運輸船10月初的平均日收益超過50萬美元，約為2025年平均水平的10倍。

不止一條航線

升勢並非單一航線現象。據波羅的海交易所（Baltic Exchange）數據，自美國墨西哥灣運200萬桶原油往中國，租用一艘超大型油輪（VLCC）的費用9月中升至約4,480萬美元，較2月底中東戰事爆發前的約1,780萬美元高出逾一倍半。中東至中國基準航線（TD3C）的日租金，據報道9月中已突破120萬美元。

運力為何不夠

全球最大獨立石油貿易商維多（Vitol）行政總裁Russell Hardy表示，這場危機已由原油危機、成品油危機，演變成航運危機。霍爾木茲海峽外的船對船轉運令中東原油得以外運，但效率極低，不少油輪要在區內等候數日甚至數星期，令其他航線可用的運力減少。他說：「船隻不夠分配。」

其他因素包括：

• 沙特暫停東西輸油管道。
• 亞洲煉油廠改向巴西、圭亞那、西非等遠途來源採購。摩根士丹利分析師Martijn Rats指，印度煉油廠的相關航程長達30至40天。
• 戰爭風險令保費高企，加上航運安全問題。

成本如何傳到終端

據克拉克森（Clarksons Platou）估計，運費約佔每桶原油價值的15%，遠高於歷來約2%的水平。ING估算，運費創紀錄，加上歐洲煉油利潤約為2025年均值的2.5倍，每公升柴油的基礎價格可能被推高逾0.5美元。Hardy亦提到，買家和煉油廠現時連運費也難以預算。

船東受惠，貿易商與煉油廠承壓

港股方面，中遠海能（1138.HK；A股代碼600026）10月8日H股一度升6.6%。公司7月預告，2026年上半年歸母純利約45億元人民幣（約49億港元），按年增長約141%。克拉克森數據顯示，第三季VLCC平均日收益約27.8萬美元，10月初部分航線超過160萬美元。摩根大通與摩根士丹利先後重申對該股的「增持」評級。

另一邊廂，運費飆升令部分長途原油貿易變得無利可圖。彭博報道指，貿易商面臨煉油廠因利潤受壓而減少購買遠途原油的風險。

運費能否回落，視乎海峽局勢

克拉克森指，若美伊談判促使伊朗重開海峽，運費可能回落。但路透報道，截至10月5日的一週，霍爾木茲海峽附近至少有12宗油氣運輸船遭襲，為伊朗戰事爆發以來單週最多。