Muse爆紅推AMD市值破萬億美元，點解英特爾、Arm升得仲勁？

美股周一（9月21日）芯片股急升，AMD（納斯達克：AMD）盤中創歷史新高，高見逾613美元，市值一度升穿1萬億美元，成為繼英偉達（納斯達克：NVDA）、博通（納斯達克：AVGO）、美光（納斯達克：MU）之後，第四間市值突破此門檻的美國芯片商。

不過同日升幅更大的並非AMD。英特爾（納斯達克：INTC）一度升逾14%，是標普500指數當日表現最佳的成分股；Arm（納斯達克：ARM）一度升17%；AMD最高升約10%。費城半導體指數升約3.9%，連升第五個交易日。

觸發這輪升勢的，不是任何芯片商的公告，而是Meta Platforms（納斯達克：META）9月8日推出的AI智能體（AI Agent）Muse。App推出約10日後升上美國iPhone免費App榜首。據Sensor Tower數據（經《巴倫周刊》引述），它已連續三日成為美國下載量最高的免費iPhone App。Meta股價周一盤中升約11%。Muse暫時只在美國推出，用戶須年滿18歲。

點解升的是CPU股？

Muse不只是聊天機械人，可代用戶發電郵、訂行程、網購及填寫表格。Meta表示，每個Muse都在專屬的雲端虛擬機（Muse Secure VM）上運行，配備獨立的瀏覽器、處理器、記憶體及儲存空間，用戶關閉App後仍可繼續工作。

有分析指出，智能體開啟瀏覽器、執行程式和協調工具，主要由CPU負責，模型推理的大部分運算則仍由GPU處理，因此市場重新評估CPU的需求。這亦解釋了為何升勢集中在英特爾、Arm和AMD，半導體指數的升幅明顯較小。

AMD本身也看好這個方向。公司7月把2030年伺服器CPU市場規模預測由1,200億美元上調至2,200億美元，相當於年複合增長率約50%。Arm的預測為2030年約1,200億美元，年增長逾35%。這兩個數字都是公司自己的預測，並非獨立機構估算。AMD預期，伺服器CPU收入今年下半年按年增長逾80%，2027年再增長逾70%。

AMD與Meta的實際關係

今年2月24日，AMD與Meta公布合作協議：Meta最多部署6吉瓦（GW）AMD Instinct GPU，首1吉瓦採用基於MI450架構的定制GPU及第六代EPYC CPU，預計2026年下半年開始出貨。AMD財務總監Jean Hu表示，每吉瓦將為AMD帶來數百億美元的數據中心AI收入。作對比，AMD去年全年收入為346億美元。

協議同時包括認股權證：AMD向Meta發行可認購最多1.6億股AMD股份的認股權證，行使價每股0.01美元，分批歸屬。條件包括出貨里程碑、Meta的技術及商業里程碑，以及AMD股價達到指定門檻，最高一檔為每股600美元。AMD周一盤中股價已高於此水平，但歸屬仍須視乎出貨及採購進度。

MI450的時間表方面，AMD在8月業績會上表示，量產出貨將於第三季末開始，第四季會有「非常顯著」的增幅，並持續增長至2027年。AMD亦承認，機架級系統Helios的部署涉及供應鏈及製造上的複雜性。

變現與成本仍是問號

Muse設免費版及兩個收費計劃：Power每月20美元，Maximum每月100美元。Meta預期大部分用戶會停留在免費版。摩根士丹利認為，Meta日後可能就Muse促成的交易收取佣金。至於用戶是否願意為智能體付費，有待數據驗證。

Muse要在雲端為每名用戶維持一部虛擬機，算力需求有多大，Meta未有公布。Meta今年的資本開支指引為1,300億至1,450億美元，但這是整體AI及數據中心投入，並非Muse單項成本。

安全方面，Meta稱設有獨立的Sentinel審批機制，付款須經用戶批准。不過推出版本並不阻止Meta在營運或保安需要時存取數據，可令Meta無法存取數據的Muse Confidential VM，計劃年內推出。智能體一旦能自動付款，出現漏洞的後果比聊天出錯嚴重得多，監管部門會否介入，仍有待觀察。

三個值得留意的數據

1. Meta 9月23日的Connect活動，以及其後的資本開支指引。前者是高盛點出的下一個催化劑，後者反映Meta投入AI基建的力度。
2. AMD MI450及Helios的出貨進度和第三季數據中心收入，特別是Meta首1吉瓦的交付情況。
3. Muse的用戶數、付費轉化率，以及會否擴展至美國以外市場。