華夏兩隻代幣化貨幣基金獲准登上持牌平台　香港首推24小時全天候二級市場交易

香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）10月26日宣布，批准全球首批向公眾發售的代幣化基金，在證監會持牌虛擬資產交易平台（VATP）進行二級市場交易。首批兩隻產品是華夏基金（香港）旗下的華夏港元數字貨幣基金及華夏美元數字貨幣基金，即日起提供全天候買賣。交易平台為PantherTrade，由在美國納斯達克上市的富途控股（FUTU）全資擁有。

新意不在「代幣化」，而在「全天候」

這兩隻基金並非新產品。華夏港元數字貨幣基金早於2025年2月推出，是亞太區首隻面向零售投資者的代幣化基金。兩隻基金亦設有在香港交易所（0388.HK）上市的股份類別（3471.HK、3472.HK）。換言之，散戶本來已可經分銷渠道按每日資產淨值申購贖回，或在港交所交易時段內買賣上市類別。

今次的突破，是代幣化股份可在VATP上一年365日、每日24小時買賣，包括周末及公眾假期，不再受傳統基金截單時間及多日交收所限。同一隻基金從此有三條進出路徑：

• 一級市場按當日資產淨值申購贖回；
• 港交所上市類別在交易時段內買賣；
• VATP上的全天候二級市場交易。

制度方面，證監會在現行交易所買賣基金（ETF）及VATP監管制度的基礎上，於2026年4月20日發出通函，試行讓認可代幣化基金在持牌VATP作二級市場交易。相關規定涵蓋交易渠道運作、公平定價、流動性提供及披露。

按發行商與平台公布的安排，交易介面會實時顯示估計資產淨值（iNAV），設價格偏離提示，並設五分鐘冷靜期作為波動控制措施。一級市場申購贖回繼續保留，作為流動性後盾；全天候安排只適用於二級市場交易。

證監會投資產品部執行董事吳家俐表示，代幣化貨幣市場基金展開二級市場交易，是證監會推動香港數字資產發展的重要里程碑，為代幣化生態系統增添24/7交易功能。證監會表示，首批產品以代幣化貨幣市場基金為主，會密切監察交易活動，再按市場發展及累積經驗，適時考慮擴大產品範圍。證監會又指，代幣化基金日後可配合證監會與金融管理局在Ensemble項目下發展的代幣化存款功能，提升交收及資產流動效率。

華夏基金（香港）表示，截至2026年6月，其代幣化產品規模超過8億美元（約62億港元）。

為何先拿貨幣基金試

貨幣市場基金主要投資短期存款及優質貨幣市場工具，以資本安全及流動性為首要考慮，價格波動細，資產淨值容易核對，適合用來測試二級市場的定價機制。由低風險品種起步、再視乎經驗擴大範圍，亦與證監會的表述一致。

誰受惠、誰受壓

對投資者而言，最直接的改變是時間。在銀行及交易所休息的時段，投資者也可以在平台沽出基金份額，把資金即時調往其他用途，對跨時區配置資產的投資者尤其有用。

不過，今次交易仍經持牌平台進行，基金亦有託管人等傳統角色，中介並未消失。改變的是交易時間和交收速度。二級市場成交價亦未必貼近資產淨值，iNAV顯示和價格偏離提示正是為此而設。內地財經媒體《每日經濟新聞》的評論認為，試點仍屬初期，流動性、跨市場定價及投資者適當性風險仍需觀察。

較長遠的影響在資金流向。過去加密貨幣領域的資金主要停留在去中心化金融（DeFi）協議和穩定幣產品，與主流金融資產缺乏合規連接。代幣化基金開放全天候交易，理論上為這類資金提供了一條轉投傳統低風險收益產品的合規路徑。

對傳統基金公司和託管銀行而言，若客戶日後大量轉向低費率的代幣化產品，管理費收入或受壓縮。託管行的角色亦可能由單純保管資產，延伸至數碼錢包管理和鏈上安全審計。值得留意的是，今次推動試點的正是傳統基金公司本身，華夏基金（香港）選擇自己先行佈局。

同日兩宗聆訊：一新一舊

同一時間，港交所10月25日披露兩家內地企業通過主板上市聆訊。

蘇州登臨科技股份有限公司主營GPGPU（通用圖形處理器）的開發及銷售，依託自研異構架構，主攻私有雲算力。按2025年收入計，該公司是中國企業中AI GPGPU市場的第三大供應商，但市佔率只有1.0%。聯席保薦人為中信證券、中信建投國際及中銀國際。登臨科技按《上市規則》第18C章以「未商業化公司」身份申請上市，即特專科技公司中尚未達到商業化收入門檻的類別。

四川新荷花中藥飲片股份有限公司是中國大型中藥飲片供應商。按2025年中藥飲片產品收入計，該公司排名全國第二，市佔率0.4%，反映行業極度分散。聯席保薦人為廣發證券（香港）及農銀國際。新荷花曾兩度嘗試在A股上市，今次是自2025年4月以來第三次向港交所遞表。港股雖已有中國中藥（0570.HK）、同仁堂國藥（3613.HK）等中藥股，但以中藥飲片為主業的上市公司不多。

兩家公司一個是尚未商業化的AI晶片企業，一個是傳統中藥製造商，與代幣化基金同日出現，大致反映港股目前的分層：新經濟融資與舊經濟上市同步進行。

港交所同日收緊「九倍限制」

港交所亦於10月26日公布，證監會已批准修訂交易所規則：除結構性產品外，所有證券的買賣盤價格限制門檻由九倍收緊至五倍，即輸入價格偏離按盤價五倍或以上的買賣盤將不獲接納，11月2日起生效。結構性產品維持九倍限制。港交所早於8月已就此發出通告。市場普遍認為新規有助防範烏龍盤，並減少小型股的異常波動。

後續觀察指標

一是產品擴容。除華夏外，博時基金（國際）、嘉實（國際）等基金公司亦已推出代幣化基金。第二批會否加入其他發行商、其他VATP，甚至擴至貨幣基金以外的資產類別，將決定試點的規模。

二是成交量和折溢價。全天候交易能否成立，取決於非交易時段是否有足夠流動性，以及成交價會否明顯偏離資產淨值。

三是投資者結構。目前公布的資料未提及內地投資者或南向資金的參與渠道。這類產品最終會吸引本地散戶、海外加密資金，還是只停留在小眾圈子，有待交易數據揭示。