證監會放行全球首批代幣化基金登上持牌平台　兩隻貨幣基金可全天候二級交易

華夏港元及美元數字貨幣基金可於獵豹交易全年無休買賣，但申購及贖回仍按傳統基金規則處理，成交價亦可能偏離資產淨值。

周六凌晨三點，在交易平台上買賣一隻證監會認可的零售基金。由本周起，這在香港已經做得到。

香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）周一（26日）宣布，批准全球首批向公眾發售的代幣化基金，在證監會持牌虛擬資產交易平台（VATP）進行二級市場買賣。首批只有兩隻產品，都是現有的證監會認可代幣化貨幣市場基金：華夏港元數字貨幣基金及華夏美元數字貨幣基金。兩者即日起提供全天候交易。

華夏基金（香港）的合作平台，是富途控股（納斯達克：FUTU）全資持有的持牌平台獵豹交易（PantherTrade）。在遵守平台規則的前提下，零售投資者可以全年365日、每日24小時（包括周末及公眾假期）買賣上述基金的代幣化份額，首階段分別以港元及美元交易。

買賣的是貨幣基金，不是加密貨幣

這次開放全天候買賣的不是加密貨幣。持牌平台上的加密貨幣本身早已全天候交易，今次開放的是貨幣市場基金。華夏基金（香港）執行董事兼戰略業務主管何蕊表示，代幣化結構令產品可以24×7交易，但底層資產、風險及相關敞口與傳統貨幣基金完全相同。

華夏港元數字貨幣基金在2025年2月推出，當時已是亞太區首隻面向零售投資者的代幣化基金，經OSL（0863.HK）等持牌平台供投資者認購。今次的新意不在基金本身，而是多了一條二級市場買賣渠道。

24/7只限二級市場申贖照舊

華夏基金（香港）數字資產業務總監吳隽瑜解釋，二級市場上買賣的是已發行的基金份額，即份額在買賣雙方之間轉手，而不是每宗交易都向基金申購或贖回。因此，基金不需要就每宗交易同步買賣底層資產，份額才可以在傳統交易時段以外成交。他強調，全天候服務只適用於二級交易，一級市場的申購與贖回仍按基金銷售文件執行。

華夏把這個安排稱為「雙軌機制」：二級市場交易負責份額流通，一級市場申贖作為流動性後備。

這套設計參考了交易所買賣基金（ETF）的做法。證監會今年4月20日發出通函試行有關框架，要求代幣化基金在持牌平台上以自動配對方式買賣，並就交易渠道運作、公平定價、流動性提供及披露訂下規定。其中兩項保障是：

據報道，獵豹交易的服務另設5分鐘冷靜期。

換言之，二級市場成交價可以相對基金淨值出現折讓或溢價。這是全天候流動性的代價，也是投資者需要留意的風險。

快的是份額轉手，不是基金估值

傳統零售基金一般須在交易日截止時間前落盤，按當日資產淨值計價，再經數個工作天完成交收。華夏形容，新服務突破了傳統公募基金固定交易時段及多日結算周期的限制。不過，今次加快的是份額轉手，基金本身的估值方式和申贖周期並無改變。

以傳統市場作參照，美國股市已於2024年5月由T+2改為T+1交收，港股目前仍是T+2。

證監會亦提到，代幣化基金日後可以配合證監會與香港金融管理局（金管局）在「Ensemble項目」下發展的代幣化存款，讓代幣化基金與代幣化貨幣在數字軌道上互動，支持更有效率的交易結算。從這個說法看，以代幣化貨幣處理現金一方的結算，仍屬下一步的方向。

誰會受影響

何蕊認為，產品能滿足跨時區財資管理公司的需要，也為有即時資金配置需要的零售投資者多提供一種選擇。獵豹交易今年3月全面營運時已表示，會與集團旗下的富途證券對接，提供交易配對、託管及技術基建。

行業層面的影響仍有待觀察：

「全球首創」指的是甚麼

證監會把今次形容為全球首創，所指的範圍是「向公眾發售的代幣化基金，在持牌平台進行二級市場買賣」。美國的現貨比特幣ETF早於2024年1月已獲批上市，屬於另一類產品。英國金融行為監管局（FCA）2025年10月就基金代幣化進行的諮詢，則主要集中在一級市場效率，而不是平台上的二級市場買賣。

接下來看甚麼

證監會表示，首批產品以代幣化貨幣基金為主。證監會會密切監察相關交易活動，再因應市場發展及累積的經驗，適時考慮擴大產品範圍。何蕊表示，代幣化貨幣基金只是第一步，未來會擴展至債券、大宗商品等資產類別，並深化與合規穩定幣及央行數碼貨幣的融合。

未來數月，以下三點值得留意：

二級市場是否活躍。 主要看成交量，以及成交價相對iNAV的折溢價幅度。如果買賣盤稀疏，即使制度可行，吸引力亦有限。
產品範圍何時擴大。 包括證監會何時批准貨幣基金以外的產品，以及其他已推出代幣化貨幣基金的資產管理公司會否跟進。例如南方東英今年6月已宣布聯同滙豐推出貨幣基金代幣化類別，並與OSL合作上線。
結算方式會否改變。 首階段以港元及美元交易，日後會否引入持牌穩定幣或代幣化存款結算，將決定「全天候」能否延伸至資金一方。