韓股加開夜盤、納指擬推23小時制：鐘數愈加愈多，個「餅」原來冇大過

韓股夜盤開波，納指都話要做23小時：全球交易所嘅「加鐘戰」，做大咗個餅定只係換咗個做法？

當地時間9月14日，韓國交易所（KRX）正式啟動盤後夜盤——約2,600餘隻KOSPI及KOSDAQ成分股，在常規交易於下午3時30分收市後，可於下午4時至晚上8時之間繼續進行實時撮合買賣（做空同樣獲准，惟ETF暫未納入夜盤範圍）。這是韓股歷來首次以「即時撮合」取代舊有的收市後單一價撮合機制。

這並非孤立的地方性嘗試。差不多同一時間，大西洋彼岸的納斯達克已經拍板更激進的方案：自今年12月6日起，全面推行每周五天、每天長達23小時的交易制——僅晚上8時至9時留一小時作系統維護及跨日交收處理。無獨有偶，紐約證券交易所、芝加哥商業交易所及倫敦證券交易所等主要交易所，近月同樣在推進延長交易時段或推出全天候合約，並非只有納指單打獨鬥。

在看似平靜的市場表象下，一場關於時間與資金的耐力賽已經悄悄打響。當投資者早已習慣加密貨幣市場全天候跳動的報價，傳統股票交易所正被迫交出底牌。

由「比撮合」到「比捱夜」

過去幾十年，全球各大交易所的核心競爭力主要建立在兩點：上市公司資產質素，以及撮合速度。這種競爭直接推動了光纖網絡鋪設和高頻交易技術的迭代。

然而隨著加密資產市場規模擴大，投資者的交易習慣出現難以逆轉的遷移。加密貨幣7×24小時運作的特性，實際上是對傳統資本市場的一次「降維打擊」——當年輕一代投資者習慣隨時買賣資產，交易所若繼續固守朝九晚五的節奏，等於主動放棄一部分活躍流動性。

KRX選擇在此刻引入夜盤，驅動力並非本地經濟數據出現劇烈波動，而是外部生態位被擠壓後的防禦性反應。事實上，本地另類交易系統NXT（Nextrade）早於2025年3月由34家證券商、金融機構及IT公司聯合出資成立，提供長達12小時（早上8時至晚上8時）的連續交易，成交額一度佔KRX的三成以上。正因增長太快，NXT於2025年9月一度觸及金融監管機構設下的「單一股份不逾KRX成交量30%、全市場不逾15%」上限，被迫暫停近150隻股份的買賣。這次「監管天花板」事件比原文所述的「證明市場需求存在」更具體：它直接暴露了KRX固有交易時段已無法覆蓋市場需求的缺口，是KRX加開夜盤的其中一個關鍵近因。

流動的盛宴：做大個餅，定係重新分餅？

表面上，延長交易時間似乎為市場注入了新的活躍度。但剝開資金流向看，這場「加鐘運動」的本質更接近存量流動性的重新分配，而非憑空創造增量財富。

對大型機構投資者而言，夜盤開通意味著跨時區資產配置變得更順暢——原本要待周末才能完成的調倉動作，可以分散到平日晚上執行，某程度上降低了因隔夜消息突變而觸發的開市跳空風險。

但對散戶而言，多出的四小時往往伴隨更高的摩擦成本。夜盤時段成交量天然低於主盤，訂單簿深度較薄，單筆大額交易更易造成價格異常波動；缺乏專業算法支援的散戶，在疲憊的非正常時段博弈，容易成為高頻造市商的獵物。

因此，這場延長大戰的贏家並非全體市場參與者，率先攞到紅利的仍是站在產業鏈最上游的交易所和券商——透過提供更長的交易窗口，鎖定更多過路費及增值服務收入。

睇唔見嘅帳單：基建同人嘅極限

支撐這套全球同步交易網絡，需要極其昂貴的系統冗餘投入。每增加一小時連續交易時間，交易所都要維持額外的伺服器叢集、電力備援及即時風控系統運轉。據估計，納指推行23小時制的背後，是整個結算與交收體系的全面升級。

與此同時，隱性人力成本亦急速攀升。造市商和經紀商必須調整全球團隊排班，確保非高峰時段仍能提供連續報價服務。這種高強度輪班機制，不但推高金融機構的營運開支，也令從業員面對更嚴重的職業倦怠與健康透支。

如果說加密貨幣的狂熱是一場不受管制的原始生長，傳統交易所爭相推出的「超長待機」，就是一次帶著明確商業計算目的的精密反擊——試圖證明即使在數碼化高度發達的今天，合規、透明且有中央結算背書的傳統模式，依然擁有不可替代的護城河。

觀察未來的三把尺

面對不斷延伸的交易時鐘，投資者應保持清醒，關注以下指標的演變，判斷這場「加鐘戰」究竟帶來實質機遇，還是淪為一場內耗的資源遊戲：

• 夜盤資金留存率：新開夜盤能否持續吸引新增資金，還是僅為主盤提供情緒宣洩出口。若夜盤長期依賴少數大戶單邊操作而缺乏換手，反映其對散戶的吸引力仍然有限。
• 造市商報價價差：留意低成交量的深夜時段，主流科技股及熱門標的買賣價差（Spread）會否大幅走闊。若流動性提供者因無法覆蓋人力及系統成本而退場，散戶的實際交易磨損將顯著上升。
• 監管套利與跨境對沖規模：追蹤美、歐、亞市場在跨夜交易期間的關聯度變化。若夜盤交易只是美股數據的機械平移，而非本土產業邏輯的體現，這類時段內的盲目跟風容易令投資者在非理性時刻遭受不必要的市值回撤。

資本市場沒有永遠的王者，只有不斷適應周期的倖存者。在這場拼體力的馬拉松中，誰能在喧鬧的行情與疲憊的人性之間找到平衡點，誰才能掌握下一個十年的定價權。